“严冬报告”里的“春讯”：半年报后盘中一度涨停，水井坊仍韧性十足

7月28日晚，水井坊发布了2023年半年报。

此次年中报有两点值得关注：第二季度净利润同比增长509%、库存处于良性。

这让业界看到了艾恩华就职后为水井坊带来的改变，也让市场对水井坊的后续发展有了更足的信心。

数据“春讯”：

二季度净利润大增509%, 涨幅为近年最高位

白酒行业“量减价升”“量减利增”的态势仍在持续。

国家统计局数据显示，2022年，全国规上白酒企业963家，产量671.2万千升，同比下降5.6%（近十年新低）；完成销售收入6626.5亿元，增长9.6%；累计实现利润总额2201.7亿元，增长29.4%。

三年疫情导致的经济下滑、消费疲软和消费降级也在2023年体现出来。据中酒协《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，白酒市场库存高企，至2023年第二季度渠道库存仍处在高位水平，尚未消化完成。

正是在这样的行业调整大背景下，水井坊2023年半年报如行业多数企业一般，业绩数据并不理想。

对此，水井坊解释称，由于春节期间动销不及预期，公司的主要任务是降低社会库存、稳定价值链，决定减少出货量，由此导致一季度业绩同比出现较大幅度下降，也直接导致了整个半年报数据不甚理想。

二季度营收6.73亿元，同比增长2%，而更为难得是净利润同比大增509%，极为点睛。

细看二季度业绩数据，一个信号非常明确——水井坊已经逐渐走出疫情影响，正重回增长轨道。

再横向对比5年内水井坊的二季度业绩，可以看出，2023年二季度营收处于历史高位，净利润也处于四年来高位。连续三年二季度营收、净利润实现增长。

二季度净利润大增5倍多的原因之一在于上半年水井坊内部管控力度更科学严谨了。

半年报显示，水井坊的销售费用约为5.49亿元，同比减少21.05%，其中一季度和二季度分别同别减少33.64%和2.96%，管理费用和财务费用则分别同比减少2.49%和27.99%。

7月31日，国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》正式公布，要求把恢复和扩大消费摆在优先位置。随后，白酒股集体拉升，水井坊盘中一度涨停。

很显然，正是因为二季度单季度的业绩有了明显的回升，水井坊才会在资本市场依然被看好。

“上半年业绩的起伏，是水井坊主动降速、率先蓄势，应对产业周期调整的选择。” 四川省酒类流通协会执行会长铁犁透过二季度业绩发现了水井坊发展亮点，“经过10多年、特别是近几年的快速发展，水井坊亟需重新审视当前战略与产业周期之间的关系，才能安全穿越调整周期。”

市场“春讯”：

渠道库存降至较低水平，大商持续看好

数据之外，还有一个关键词不容忽视——库存。

在2022年度暨2023年第一季度业绩说明会上，水井坊管理层透露，截至今年6月底，渠道库存和省级代理、“T1门店”层面均回归正常水平。

水井坊核心品事业部总经理蒋炜在6月16日举行的业绩说明会上透露，水井坊核心品渠道库存水平环比一季度出现明显下降，在业内属比较健康水平；水井坊高端品事业部总经理陈全指出，水井坊高端品渠道库存水平下降，截至6月底渠道库存降至较低水平。

市场层面也反馈出，水井坊典藏、新一代井台批发价在二季度保持平稳，臻酿八号稳中有升。同时，水井坊核心单品的终端价格健康水平在行业内表现较好。

可以看出，水井坊2022年第四季度以来主动控制出货量、降低渠道库存、强化产品价值效果明显，已经率先达到了较为健康的渠道库存水平。

基于对水井坊库存良性的判断，水井坊半年报公布后，华西证券、光大证券、西南证券、东方证券、中银证券等多家机构均给予了买入评级，预判水井坊下半年业绩有望加速增长。

不仅券商认可，长江酒道走访发现，经销商支持水井坊的去库存政策，尤其是大商，依然期待与水井坊的合作。

半年报显示，水井坊的合同负债达到10.85亿元，达到历史最高位。其中，上半年经销商预打款为3.15亿元，相比今年年初（2.86亿元）和去年同期（1.25亿元）分别增加10.13%和152%。这也意味着水井坊渠道库存清理的执行程度较高，经销商旺季备货的意愿较强。

经销商的认可源于上半年水井坊市场端运作更加务实。

上半年，水井坊通过更专业、更精细的运作，采用“一客一策”进一步深化与经销商的合作，优化厂商角色分工，协同配合，在重点目标区域建立起稳固合作关系并形成竞争优势。

同时，持续开展水井坊井台团购项目，积累团购生意沟通经验以及优质团购客户资源，目前共覆盖超30个重点城市，可追踪团购企业已累计上千家。

半年报显示，二季度水井坊经销商数量保持稳定，核心品团购、体验店经销商数量持续增长；水井坊高端品合作企业数持续增长，企业高端团购业务持续发展。

对此，铁犁给出了解释：“未来是名酒的时代，这是确定的。600年‘双国保’的核心资产，是水井坊与生俱来的底牌；第二，水井坊品质有保障、品牌有影响、市场有基础，是其固有优势；再加之对于经销商的重视，水井坊仍然具备较强的竞争力。”

水井坊在半年报中明确指出，下半年公司预期从第三季度开始营业收入恢复双位数成长，全年公司预期净利润与营业收入同比2022年保持增长。

水井坊意识到，优质团购是培养意见领袖的重要手段，下一步将推进意见消费领袖的扩容与优质团购客户的挖掘。显然，对于接下来即将到来的产销旺季，水井坊已经做好了准备。

产品“春汛”：

保持高端化战略定力，穿越行业周期

6月16日，水井坊管理层在股东大会上称：“品牌高端化仍将是公司的核心策略，未来高端的大单品要在公司的产品组合里占到1/3以上的市场份额。” 

据了解，水井坊典藏、水井坊井台和水井坊臻酿八号是公司核心产品，覆盖了中、高端价格板块。2023年上半年，水井坊又推出了超高端价格带产品“水井坊·第一坊”以丰富高端品牌矩阵。

上半年，水井坊以水井坊元明清、菁翠、典藏、井台等为代表的高档酒产品营业收入为14.29亿元，同比下降27.95%，占公司总营收的93.63%；以天号陈系列酒为代表品牌的中档产品收入0.86亿元，同比增长40.67%。

2023年，白酒次高端价位受冲击最明显，200元以内以及1000元以上价位需求相对刚性，次高端价位主要受中小企业消费力影响，高端价位进行降维度打击。

据光大证券2021年底发布的研报，400-600元的井台、300-400元的臻酿八号系列为水井坊贡献主要收入。

但从二季度来看，水井坊臻酿八号、井台和典藏都是动销大于出货，并未受市场影响。

水井坊方面认为，目前，水井坊在300元-800元市场的份额是在4.6%左右，还有上升的空间。因此，在半年报中，水井坊依然保持了高端化的战略定力。

水井坊表示，下半年，在品牌及高端化方面，将加大在品牌媒体和公关方面的投入，以进一步提高品牌知名度；在“双国保”品质核心资产的赋能下，开展更有成效的品质创新，不断推动井台和典藏两大单品的圈层营销；进一步加大对新一代井台的资源投放力度，举办更聚焦于新一代井台的营销活动。

在水井坊上半年的业绩之外，还有一点需要关注。

今年2月底，原总经理朱镇豪以“个人身体健康”原因辞职，Mark Anthony Edwards（艾恩华）临危受命，代为行使总经理职责，水井坊再迎洋高管。

“新领导上任，水井坊需要重新审视既有战略、产业调整周期战略以及未来战略之间如何衔接过渡。”铁犁进一步指出，“业绩的变动与人员的调整，是水井坊完成企业过去、现在、未来战略的衔接与重构，穿越行业周期的重要举措。”

同时，铁犁认为，水井坊应以成都本埠市场为中心，省内市场为重点，有效配置资源，从企业团购与终端推广等方面突破，力争2-3年成都市场实现10亿元营收。

铁犁明确表示，看好水井坊未来发展，期待水井坊在新的时代背景与产业周期环境下，总结出新方法、新模式，对接新的未来。